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證監會投資者保護局負責人答記者問（二） 九、問：目前境外ETF產品繁多，證監會在跨境ETF產品推出方面有什么考慮？（網友IP：156.180.58.★） 答：作為指數化投資的重要載體，ETF已經成為個人和機構投資者最重要的資產配置工具,是近二十年來國際上發展最快的基金品種?？缇矱TF的工作主要包括兩部分：一是在境內推出跟蹤海外指數的ETF。我們已經對海外跨境ETF的國際經驗、模式選擇、運作機制、風險控制等相關問題進行了深入研究，提出了在QDII框架下推出投資于境外指數、在境內交易所掛牌的的跨境ETF方案。根據《內地與香港關于建立更緊密經貿關系的安排》（CEPA），證監會近期一直積極推進港股ETF的準備工作，目前各項準備工作已基本就緒。二是推動境外跟蹤A股指數的ETF發展。目前，證監會正在會同有關部門推動在RQFII框架下推出在香港交易所掛牌的A股ETF產品。通過兩類跨境ETF的協調發展，完善跨境資本的雙向、有序、均衡流動機制，促進A股市場良性發展。 十、問：證監會一直鼓勵價值投資，提倡關注藍籌股，但從目前的市場行情來看，多數藍籌股股價長期不動，我們應該如何看待和選擇藍籌股？（網友IP：60.16910.★） 答：證監會鼓勵價值投資，是基于我國股市估值長期偏高，平均市盈率經常達到數十倍，但是現在已降低到歷史最低水平，與國際上的主要市場基本相當，具備了長期投資價值，倡導理性投資遇到了比較好的時機。倡導關注藍籌股本質上是倡導理性投資、價值投資的理念?？儾罟刹淮_定性更強，只有經驗較豐富的投資者才適合風險較大的投資選擇。 說藍籌股是股市價值的真正所在，主要是綜合以下幾個方面的考慮： 第一，從藍籌股自身特點來說：一是藍籌公司歷史悠久，具有較高的知名度和良好的信用，產品競爭力強，普遍具有相對穩定的盈利能力，能較好地抵御周期波動，同時股利政策穩定，股息率較高。二是藍籌股代表了經濟結構和產業結構變遷的方向，把握了時代發展的脈搏。如道瓊斯工業指數成分股是全球股市歷史最悠久的藍籌股，其指數成分股的結構變化整體反映了美國經濟結構的變遷。三是藍籌公司大市值與大流通盤的特點，使其股票交易相對不易被操控。 第二，從業績情況來看：截至2012年4月末，全部938家滬市上市公司披露了2011年年報，其中，上證180指數成分股2011年末的總資產、凈資產分別占滬市上市公司總和的93.3%和82%。2011年共實現營業收入133,539.71億元，凈利潤14,650.08億元，分別占全部上市公司總營業收入和凈利潤的74.9%和89.2%，營業收入和凈利潤分別比2010年度增長22.8%和15.0%，不僅其業績表現高于滬市平均水平，且在2011年度整體經濟增速放緩的大環境里，其業績增速仍高于滬市整體水平。 第三，從分紅情況來看：上證180指數成分股中，共有145家上市公司公布了利潤分配預案，其中143家公司支付現金紅利，擬派現總額達到4,086.26億元，占180家成分股2011年凈利潤總額的28%。其中，2011年派現金額超過100億元的公司有6家，即工商銀行、建設銀行、中國銀行、農業銀行、中國石油、中國神華，分別占其凈利潤的34%、35%、35%、35%、23%、40%。穩定的分紅提供了類似債券的收益特性，能夠為投資者提供較為穩定的現金流。 第四，從公司治理情況來看：以上證180指數成分股為例，多數上市公司在公司治理、規范運作方面的表現較好，而優秀誠信的管理團隊，規范的公司運作，是實現公司持續穩定快速發展、實現股東價值最大化的基石。 另外，根據證監會的監測，今年一季度藍籌股普遍上漲，非藍籌股普遍下跌，二者之間的變化相差近12個百分點，說明價值投資理念正在回歸。 證監會倡導投資藍籌股，實際上倡導的是投資理念，不是簡單的針對那一只股票。影響股價變動的因素有很多，藍籌股的概念、范圍也不是一成不變的。因此，不能機械地理解投資藍籌股的內涵，面對紛繁多變的市場，需要投資者把握理性、價值投資的原則，同時結合市場現狀、預期以及自身情況，具體分析后選擇。 同時，證監會正在加速推進相關制度建設，督促上市公司建立合理、持續的分紅機制，推動中長期資金入市的步伐，為價值投資創造有利環境，為投資者獲取回報提供基本保障。建議廣大投資者堅守大局觀，秉持從容心，建立自己的價值投資理念，尋找有價值的藍籌股。 證監會投資者保護局對投資者關注問題的答復（四） 人民網北京5月18日電（記者楊迪 楊波 楊曦）今日，中國證監會投資者保護局針對廣大投資者關注的“市場擴容”、“新三板”、“T+0制度”、“上市公司分紅除權除息”等八大方面的熱點問題進行了回應。以下為中國證監會投資者保護局答復全文: 一、關于市場擴容 1、我是1992年入市的，見識了中國股市的發展。股市這么低迷，但新股發行、增資擴容的腳步并未停緩，為什么不能暫停新股發行，提振股市信心呢？（網友 IP：61.160.226.★） 答：從今年1至4月的發行規模和節奏看，滬深兩市共有63家公司首發上市，比去年同期113家下降44％；融資額為464億元，比去年同期1299億下降64％，其中中小板下降68％，創業板下降66％。IPO的發行規模和節奏與去年相比并未增加。 從證券市場發展的歷史看，新股發行節奏與市場的漲跌并無必然聯系。從證券市場的歷史看，2007年A股首發融資4,590.62億元，居全球首位，滬深300指數上漲161%，而2004年、2008年停發新股后，A股市場仍然沒有改變持續下跌的趨勢。 從成熟市場的規律看，新股發行為市場輸送了“新鮮血液”，有利于促進市場活躍，也為投資者提供了更多分享優質公司成長的機會，是資本市場資源配置功能有效發揮的重要途徑之一。同時，新股發行規模、節奏往往呈現出隨行就市的特點，主要依靠市場供求機制自我調節。市場低迷時新股發行困難，甚至無人問津、發行失??；市場向好時，新股發行相對容易，價量齊升。我國2009年新股發行體制改革以來，監管部門逐步取消了對新股發行的行政管制，已不再對新股發行節奏進行人為控制，發行人可在核準批文6個月有效期內自主選擇發行時機。隨著新股發行體制改革不斷深入，買賣雙方博弈更加充分，一級市場風險凸顯，出現了發行失敗的情形，市場的約束效果初步顯現。 市場指數高低不是行政監管的范疇，但停發新股則是典型的行政管制行為，因此監管部門不能根據指數高低來調整發行節奏，否則就走了新股發行體制改革的“回頭路”，不符合市場化改革的方向?，F階段監管部門工作的重點是繼續深化發行體制改革，不斷完善各項制度，督促市場主體歸位盡責，推動市場機制有效發揮作用。 2、此次新股發行改革，提高了網下配售的比例，中小投資者參與網上申購的中簽機會就更小了。請問監管部門對此作何解釋？（網友IP：61.160.226.★） 答：針對當前新股發行存在詢價不理性、定價過高、頻頻破發的現象，此次新股發行改革提高了網下配售比例，以進一步強化對詢價對象的約束，提升報價的合理性，同時，為保護中小投資者合法權益著重采取了以下措施： 一是考慮到我國市場投資者的結構特點，重視中小投資者參與新股的意愿，在提高網下配售比例的同時明確了網下向網上的回撥機制，增加中小投資者參與網上申購的機會。 二是參照境外成熟市場的做法，取消網下配售的強制鎖定限制，增加新股上市首日的流通量，抑制新股過度投機炒作，維護二級市場正常秩序。 三是明確在發行價格市盈率高于同行業上市公司平均市盈率25％的情形下，規定了發行人要進一步補充信息披露和風險揭示的機制，促使發行人重新審視發行定價的合理性，在募集資金滿足企業發展的同時還要考慮二級市場投資者的收益。 四是加強對詢價和定價過程的監管，對夸大宣傳、虛假廣告等誤導、誘導投資者的行為，加大了監管和懲治力度。 二、關于新三板 3、聽說要推出新三板了，新三板和其他各板有什么不同？我們擔心新三板推出會引起股市下跌，請問有什么措施來保護投資者的利益？（網友IP：183.129.204.★） 答：“十二五”規劃綱要和全國金融工作會議都明確部署，要加快多層次資本市場體系建設。證監會正在按照這一要求，積極穩妥地推進統一監管的全國性場外交易市場（俗稱“新三板”）建設。這對于提升金融行業服務實體經濟的能力，特別是加大對中小企業的支持力度，促進科技創新和為民間資本創造更有利的投資環境，都具有重要意義。場外市場建設起來，對于減輕主板、創業板的發行壓力，便利上市公司退市安排，也可以形成積極的促進作用。 新三板在職能分工、服務定位上與現有的主板、中小板和創業板市場存在較大差異，是一種功能互補、相互促進的關系。具體表現在交易模式上是以協議轉讓為主，并引入做市商雙向報價的交易方式，交易活躍度較低；融資方式以定向募集為主，不公開發行股票，不向社會公眾募集資金。從6年來的試點情況看，新三板公司定向增資金額累計僅為17.17億元，涉及的資金量有限，資金分流不大，對A股市場影響有限。另外，新三板的推出，很可能采取的是逐步擴大試點的方式，先選擇部分高科技園區符合條件的企業進入，然后在擴大到其他園區，經過較長時間后才會擴大到園區外企業。 為了保護投資者，目前新三板制度設計引入了風險控制機制。一方面，嚴格掛牌公司準入。掛牌公司必須符合“新三板”規定的公司治理、信息披露等方面的要求。公司掛牌，需要聘請主辦券商做盡職調查并推薦，新三板市場審核，證監會核準。另一方面，新三板將實行嚴格的投資者適當性管理，只允許法人機構、股權投資基金及風險識別和承受能力較高的自然人進入市場。投資者適當性制度的建立將有效地防止風險向一般中小投資者擴散。 三、關于上市公司分紅 4、最近管理層一直呼吁上市公司要分紅，但從去年年報看，上市公司分紅情況好像不怎么樣，股市“重融資輕回報”的頑疾什么時候能徹底改變？（網友IP：123.150.197.★） 答：給予投資者合理的投資回報，為投資者提供分享經濟增長成果的機會，是上市公司應盡的責任和義務。證監會一直高度重視上市公司回報股東，不斷鼓勵引導上市公司建立持續、清晰、透明的現金分紅政策和科學的決策機制，提高上市公司現金分紅信息披露的透明度，便利投資者決策，倡導回報投資者的股權文化。 目前，滬深兩市2403家上市公司已經全部披露了2011年年報。從年報披露的數據來看，上市公司分紅情況有明顯改善。一是2011年披露有現金分紅的上市公司家數占全部公司家數的比例同比上升?？偣灿?613家上市公司提出了現金分紅方案，占全部上市公司家數的67.12%；2009年、2010年則分別為1006家、1321家，占比分別為55%、61%。同時，各板塊公司在現金分紅上雖體現出不同的特征,但各板塊總體上現金分紅呈逐年上升趨勢。2009年、2010年、2011年單純派現公司占有分紅公司比例，滬深主板分別為74.43%、75.47%和80.01%；中小板為55.05%、44.42%和57.63%；創業板為39.29%、25.45%和46.32%；二是上市公司現金分紅金額占當年實現凈利潤的比例的下降趨勢有所回穩。根據方案,2011年現金分紅金額為6067.64億元,占全部上市公司2011年度實現凈利潤的31.35%,現金分紅增幅高出凈利潤增幅8.07個百分點。2009年、2010年該比例則分別為35.85%、30.09%。 5月9日，證監會頒布了《關于進一步落實上市公司現金分紅有關事項的通知》，進一步采取措施提升上市公司對股東的回報。一是鼓勵引導上市公司完善分紅政策及其決策機制，明確股東回報規劃，多渠道關注、了解、收集股東訴求，對通過股東大會等程序提出的股東訴求要作出明確回應。二是強化現金分紅的信息披露要求，細化相關披露內容。三是在監管中關注上市公司是否切實履行分紅承諾，對未按回報規劃履行承諾的公司，要采取必要的監督檢查措施。證監會還將加強對《通知》施行效果的總結評估，逐步探索完善，進一步引導上市公司努力回饋社會、回報投資者，夯實價值投資的市場基礎。 四、關于股指期貨 5、股市的持續下跌與股指期貨的大肆做空不無關系，監管部門如何看待這個問題？股指期貨推出已經兩年多，證監會對股指期貨如何評價？（網友IP：124.232.149.★） 答：股指期貨作為一種雙向交易的工具，其價格變動是對股票現貨市場價格水平的反映，股指期貨對股票現貨市場價格的影響是中性的，無論是從產品特性、交易機制還是境外成熟市場實踐看，股指期貨交易與股市下跌都不存在必然聯系。 主要表現為： 一是股指期貨市場是股票市場的影子市場，期貨價格始終圍繞著股票指數價格上下波動。股指期貨上市以來，主力合約價格與現貨指數擬合度較高，相關系數在99%以上，沒有出現獨立于現貨走勢的行情。股票市場的價格水平最終由上市公司業績、市場利率水平、投資者心理預期等因素共同決定。股指期貨的推出，既不影響實體經濟的基本面，也不會改變股市運行的中長期走勢。 二是股指期貨市場資金流通規模較小，難以對股票市場產生較大影響。截至2011年年末，我國A股總市值達到24萬億元，日均成交金額1700多億元，而滬深300股指期貨上市至今，日均成交25萬手，日均持倉量3.9萬手，以18%的保證金比例計算，相當于股指期貨市場每日資金流通量僅300億左右。股指期貨市場如此小的資金規模與體量龐大的股票市場相比不成比例，對股市的影響十分有限。 股指期貨市場自起步之初，就專門作了一系列有針對性的制度安排，防范市場操縱風險。首先，合約標的滬深300指數具有良好的抗操縱性和市場代表性，股票市值覆蓋A股流通總市值的70%以上。其次，精心設計了股指期貨每日結算價和交割結算價計算方式，能夠有效防范股指期貨結算價操縱行為。第三，設置較高的保證金水平，實行嚴格的持倉限額制度和大戶報告制度。第四，建立了由滬深證券交易所、中國金融期貨交易所、中國證券登記結算公司和期貨保證金監控中心共同組成的股指期貨市場和股票市場跨市場協作監管機制，能夠有效防范跨市場操縱風險。 股指期貨上市以來，隨著證券、基金、信托等機構投資者的逐步參與，股指期貨不僅推動了股票市場的“內在穩定器”機制的形成，促進了股票市場市場化價格機制的建立，而且在為市場提供避險工具、改善經營方式、促進金融創新、培育成熟的投資者隊伍等方面正發揮著積極作用。 五、關于T+0制度 6、建議證監會對股票交易實行“T+0”，使A股的小股民有公平的市場交易環境和規則，也可以使中小投資者及時規避因T+1交易而造成的損失，監管部門對此有何安排？（網友IP：61.160.226.★） 答：“T＋0”交易即當日回轉交易，是指投資者在同一交易日，就同一證券完成一次或一次以上買入和賣出的行為。上世紀九十年代初期，A股市場曾經實行過“T+0”交易制度，期間滬深股市波動劇烈，投機盛行。1995年初，為了維護市場秩序，防止過度投機，保護中小投資者利益，A股市場取消了“T+0”，實行了“T+1”交易制度并沿用至今。1999年實施的《證券法》規定“當日買入的股票，不得當日賣出”，禁止了“T+0”交易。2005年《證券法》修訂，取消了有關“當日買入的股票，不得當日賣出”的規定，從法律層面，推行“T+0”交易制度不存在障礙。 但是，目前A股市場推行“T+0”交易制度的條件尚不成熟。一是現階段資本市場體制機制并不健全，操縱市場等違法違規行為時有發生；二是市場投資者結構仍以個人投資者為主體，投資者的專業知識較欠缺，風險意識較淡薄，自我保護能力尚不足，合法權益易受侵害，在市場中整體處于弱勢地位；三是機構投資者占比及專業機構投資者持股比例相對較低。截至2011年底，機構投資者占比不足1%，專業機構投資者持有流通A股市值占比為15.6%，個人投資者占比26.5%，企業法人占比57.9%；四是長期投資、理性投資、價值投資的理念和文化尚未形成，市場 “炒小”、“炒新”、“炒差”的風氣比較嚴重。在這樣的市場條件下，實行“T+0”交易制度會導致投機更加嚴重，短期波動加劇，不僅無助于改善普通投資者的弱勢地位，也不利于股市培養長期價值投資理念，廣大中小投資者的合法權益也難以得到有效保護。 鑒于“T+0”是境外成熟市場比較普遍實行的一種交易制度，對提高市場流動性和投資者規避隔日股價波動風險也有一定意義，我們將根據我國資本市場的實際情況，繼續深入研究和評估推行“T+0”交易制度的可行性。 六、關于誠信建設 7、今年以來，部分上市公司業績變臉、缺乏誠信，有的與審計機構串通造假，有的與經銷商或供貨商串通造假，投資者被蒙在鼓里，市場的誠信度迅速衰退，證監會對此有何舉措？（網友IP：61.160.226.★） 答：誠信是資本市場的立市之本，也是維護市場參與各方、特別是廣大投資者合法權益的重要保障。證監會長期致力于提高資本市場的誠信水平，采取了多種措施加強市場誠信建設。 一是從最大限度地保護投資者利益出發，督促建立上市公司的誠信約束機制。建立資本市場誠信檔案，記錄包括上市公司及其有關人員在內的主體受到查處的違法失信行為信息。建立失信懲戒機制，將誠信檔案中的不良記錄與行政許可及日常監管結合起來，使違法失信的上市公司及人員在再融資、任職等方面受到應有的限制。計劃建立上市公司公開承諾履行情況統一公示制度，有效發揮懲戒、警示作用。近日證監會起草了《證券期貨市場誠信監督管理暫行辦法》，并向社會公開征求意見，擬將上述措施以部門規章的形式確定下來。同時，證監會還積極推進與國務院其他部門、地方政府、司法機關、行業組織的上市公司相關誠信監管合作，促使上市公司成為社會誠信的標桿。 二是加強了對會計師事務所的監管，提高上市公司財務信息披露質量。建立和完善了資本市場會計監管體系，增加對會計師事務所現場檢查頻率，提升資本市場會計信息質量，加大對會計審計違法違規行為的打擊力度，不斷規范市場秩序。對出現業績變臉的公司，成立年報分析專項小組，重點地審核變臉公司年報，并要求相關會計師事務所對這些公司進行專項核查，對涉嫌違法違規的變臉公司立案稽查,嚴懲與上市公司串通造假的會計師事務所及其人員。截至2011年底，證監會對會計師事務所及相關注冊會計師共采取了56家次、150人的行政處罰措施。 三是加大證券期貨市場違法失信行為打擊力度，切實保護投資者的合法權益。2011年，證監會共處理違法違規線索290件，調查各類案件209起，作出行政處罰和市場禁入決定68項，罰沒款3.48億元，移送公安機關涉嫌犯罪案件25起。今年前4個月，證監會共處理違法線索149件，是去年同期線索總量的2.16倍；新增調查各類案件123起，是去年同期新增案件總量的1.78倍，其中包括多起上市公司財務造假和信息披露違法違規案件。 七、關于上市公司分紅除權除息問題 現金分紅和送股分紅，是兩種截然不同的分紅形式。送股分紅，是因為公司股票總量增加了，權益又不能相應增加，當然需要除權處理，進而引起單價變化。而現金分紅，公司股票總量未變，每股權益數未變。只需按分紅標準分配（包括代扣稅）就行了，根本不存在沖減單價、進而沖減市值的問題。建議廢除現金分紅除息的規定，保護投資者合法權益。（來源：投資者來信） 答：上市公司分紅本身是一種財富轉移，而不是財富創造，因此投資者在獲得紅利的同時股價出現下調是完全正常的。上市公司分紅一般有送股分紅和現金分紅兩種。當上市公司送股分紅時需要對股價進行除權，現金分紅時需要對股價進行除息。分紅對象為權益登記日持有上市公司股票的股東。滬深證券交易所在除權除息日開市前，以該股前日收盤價為基準計算出該股的除權除息價，作為該股當日開盤的參考價。 實行除權除息制度，是基于市場公平原則。除權除息日前后股票內含有的股東權益是不同的，從除權除息日起，新持有分紅公司股票的股東不享有上次的分紅權利。上市公司分紅后，其每股股票所代表的理論價值有所減少，這一變化應當體現在股票價格變動中。目前滬深證券交易所有關除權除息制度統籌考慮了除權除息后買入該公司股票的投資者利益，這是對投資者利益的保護，而不是侵犯。 例如，某上市公司股本1億股，每股市價20元，每股盈利2元。若公司以未分配利潤向全體股東按每1股送1股的比例分紅，則分紅后企業的理論價值沒有發生任何變化，但總股本增加到2億股，也就是說送股后的2股相當于此前的1股所代表的企業價值，每股盈利變為1元，其市價應除權，相應調整為10元。如果公司每股發放1元的現金紅利，那么實施現金紅利后，每股實際價值減少1元，其市價應除息，相應調整為19元。 同時，除權除息所形成的價格只是作為除權除息日當天該股開盤的參考價，如果投資者看好該股，委托價高于除權除息價，經集合競價產生的實際開盤價就會高于除權除息價，反之亦然。除權除息日市場的實際交易股票價格則由股票內在價值和買賣雙方的供求等多種因素決定的，因此就會出現“填權”、“填息”和“貼權”、“貼息”的情況?？梢?，除權除息價并不一定就是投資者當日實際買賣該股的價格，因此不會影響投資者的收益。 此外，從境外證券市場情況看，紐約證券交易所、東京證券交易所和香港證券交易所等均對上市公司分紅后的股價作除權除息處理，其處理方式與滬深交易所相同，即除息價=前收盤價-每股現金紅利，除權價＝前收盤價÷(1+每股送股率）。 八、關于引進境外長期機構投資者問題 9、證監會擴大了引進QFII和RQFII的規模和額度，目前情況如何，能不能介紹一下打算如何引進？我國的證券市場仍然是以散戶為主的市場，境外長期機構投資者進入對我們這些散戶會有什么利好嗎？（IP：182.118.12.★） 答：證監會一直以來非常重視引入長期機構投資者，包括引入境外長期機構投資者，最近國務院批準又增加了合格境外機構投資者（QFII）投資額度。目前已有167家境外機構獲得QFII資格，其中138家QFII已累計獲批投資額度260.13億美元。境外養老金、年金等機構實際看好我國資本市場的投資機會，目前已有魁北克儲蓄投資集團等6家境外養老金機構獲得QFII資格。根據媒體報道，全球最大的養老金機構日本年金積立金（GPIF）近期表示將向中國股市進行投資；全球第四大養老金機構韓國國民年金公團在獲得1億美元額度的基礎上，表示將繼續申請更多QFII額度。 在QFII制度之外，我國去年年底推出了人民幣合格境外機構投資者（RQFII）制度，目前已有21家試點機構累計獲批200億元人民幣的投資額度，大多數試點機構已開始境內證券投資。今年4月3日，國務院批準新增500億美元QFII投資額度，QFII總額度增加到800億美元，同時增加500億元人民幣RQFII額度。 下一步，證監會將采取以下措施進一步加大引進境外長期機構投資者的力度。一是證監會已與國家外匯管理局達成共識，將簡化審批程序，進一步加快QFII資格和額度審批速度，在審批中堅持優先考慮長期資金的政策，鼓勵境外養老金等長期資金進入。二是證監會正在對QFII制度試點情況進行總結，積極研究修訂相關法規，包括進一步降低QFII資格門檻、放寬申請機構類型、放寬投資額度和資金匯出入限制、擴大投資范圍等，增加QFII申請和投資運作的便利，吸引更多境外長期資金。三是證監會已宣布允許同一集團多家機構申請QFII、允許發行結構性產品的QFII增加投資額度、放寬QFII資產配置限制等。此外，對香港、臺灣地區、新加坡的養老金機構，如果其額度需求確實較大，證監會將考慮通過QFII之外其他方式，專門批準其資格和額度需求。 吸引更多的境外長期機構投資者進入，有利于完善我國資本市場運行機制，促進市場健康發展。一是境外長期資金進入直接增加了市場資金來源，同時也傳遞了境外投資者看好我國資本市場的明確信息，有利于增強國內投資者的信心，促進資本市場改革開放。二是QFII都是發展歷史較長、資產規模較大的全球金融機構，投資理念成熟，注重長期投資和價值投資，主要投資于大盤藍籌股，投資周期較長，投資行為穩定，有利于促進我國資本市場形成理性的投資文化。三是QFII投資程序規范，重視上市公司的公司治理情況和信息披露質量，積極參與上市公司治理，有利于促使上市公司提高規范運作水平，完善公司治理結構和健全信息披露制度，促進公司增加股東回報。四是境外養老金等長期機構投資者的進入，將對我國養老金、企業年金等機構入市產生示范效應，推動其加快入市步伐，改善投資者結構，促進我國資本市場穩定發展，進而為國內投資者投資資本市場創造良好的投資回報。 證監會投資者保護局對投資者關注問題的答復（五） 人民網北京7月13日電（記者楊迪、楊波、楊曦）今日，中國證監會投資者保護局對投資者提出的涉及資本市場的9大方面熱點問題進行了集中回應。以下為回應全文。 一、郭主席:您倡導藍籌投資價值投資是正確的,但現在股票市場卻以藍籌被拋棄,銀行股暴跌的結果回應您的號召,公募基金帶頭砸盤銀行股,繼續炒垃圾概念股,難道這種歪風邪氣就沒辦法治理了?證監會對此怎么看？（網友IP：121.14.235.★） 答：感謝您對價值投資的理解和認同。藍籌股公司代表了中國經濟的主體，對中國經濟有信心，那就會對藍籌股整體有信心。我們倡導投資藍籌股，實際倡導的也是價值投資理念。近期，部分藍籌股交易不夠活躍，銀行股也出現了一些波動，但還不能因此就說藍籌股被拋棄了。 今年前5個月，代表藍籌股走勢的滬深300指數上漲12.21%，代表績差公司的ST指數在一季度有較明顯的反彈，但4月份僅上漲1.8%，特別是4月下旬下跌了5.5%，市場熱炒績差股的現象明顯降溫。6月以來，整個市場出現較大波動，上市公司的平均估值水平進一步下移，但是，市場專業機構分析，藍籌股仍然是最具有投資價值的股票。另外，一些境外機構投資者也普遍看好中國市場，申請QFII的積極性很高，目前，已有172家境外機構獲得QFII資格，QFII投資總額度已由300億美元增加到800億美元，這些境外機構投資者注重長期投資和價值投資，主要持有大盤藍籌股股票。 數據表明，2011年底，基金公司持有的銀行股流通市值僅占全部上市銀行總市值的3.7%，占上市銀行流通市值的4.9%?？梢?，以現有基金公司持有銀行股的規?？峙码y以對銀行股的價格起決定性作用。近期銀行股下跌較多，一方面受宏觀經濟下滑和降息的影響，經濟和金融數據給銀行板塊帶來了較大壓力；另一方面，去年銀行取得了高額利潤，市場輿論對其高額利潤來源以及能否持續增長存有疑慮，加大了銀行板塊的估值壓力。但是，銀行股的投資收益率很高，股息率也遠高于一年期銀行存款利率，當然，任何股票都有風險?；鸸靖鶕袌銮闆r增加或減少某類股票的持有比例，屬于公司自主決策權，是正常經營行為。不過，目前的公募基金以開放式為主，大都隨時可以贖回，因此行為模式有點象個人中小投資者，值得研究。 今年以來，證監會努力推進相關制度建設，深化新股發行制度改革，引導上市公司建立合理、持續的分紅機制，完善退市制度，大力推動和發展機構投資者，鼓勵機構投資者創新產品和服務，推動中長期資金入市，倡導價值投資理念和文化，加大打擊違法違規行為力度，努力為投資者創造良好的投資環境。相信這些舉措，將對今后的市場發展起到積極影響。我們真誠地建議廣大投資者繼續堅守信念，堅持價值投資和理性投資理念，要結合市場現狀、預期及自身情況，認真研究上市公司的基本面，潛心尋找具有發展潛力的股票，不因個股價格一時的漲跌而恐慌，慎重作出投資決策。 二、證監會說發不發新股由市場說了算、由市場決定。近期新股連續融資抽血，中國鐵路物資又預先披露招股說明書，給市場造成了沉重壓力，就股市目前的現狀，我們二級市場的投資者堅決要求停發新股、停止擴容，監管部門為什么不停止新股發行？（網友IP：125.39.39.★） 答：一段時間以來，受內外部復雜因素的影響，境內股市波動幅度加大，投資者對新股發行問題都很關心，一些意見認為應停止發行新股。2009年新股發行體制改革推進以來，市場自我調節功能逐步發揮作用，投資者的自主博弈能力明顯加強，市場約束機制不斷強化。去年以來，相繼出現了八菱科技、朗瑪信息、海達股份發行中止的案例。不少企業在發審委會議審核通過后推遲發行和上市，根據市場情況縮減發行規模，選擇更好的發行時間窗口，有一些甚至撤回了申請，這說明市場約束正在對發行上市的企業數量和規模進行自主調節，這是非常積極的變化。同時需要強調的是，預先披露招股書并不等于過會，過會也不等于發行，甚至也不是肯定將要發行，或在近期必然發行。如果投資者不接受發行人提出的價格，即使企業已經過會、拿到批文也可能無法成功發行。 另一方面，在再融資的政策導向上，監管部門和交易所一直鼓勵和引導上市企業通過定向募集、發行公司債券等方式補充資金。在定向募集方面，今年1至6月份，非公開發行的項目數量和融資總額均占到全部股權再融資的80%左右，許多擬發行公司全部或者部份股票已被機構投資者和少數有資金實力的大戶所承諾認購。不少在審的大型融資項目，機構投資者也是募資主力。如最近交通銀行提出非公開發行申請，根據其公布的發行預案，本期非公開A股募集資金總額不超過298億元，H股不超過港幣329億元。其中A股非公開發行的認購方為財政部、社?；?、平安資產等7家機構投資者。公司債發行方面，上半年在股票IPO融資規模下降58%的情況下，公司債券融資925.5億元，同比增長80%以上，網下機構投資者配售成為公司債募資的主體。 對于新股發行中“打新”投機嚴重等突出問題，監管部門和交易所一直堅持反對“炒新股”，今后還將反復提示“打新”風險，不建議新入市投資者參與購買新股，強化對新股上市初期的持續監管，抑制市場炒新行為。在此情況下，優質藍籌股的發行上市，有利于定價更加合理，明確市場化預期，遏制非理性炒作。同時要看到，投資者對于新股和老股各有所好，不同投資者對新老股的投資偏好不同，一二級市場之間的資金也不完全相通，投資者具有完全的自主決策權和選擇權。相比之下，投資產品是否具備投資價值，投資者信心的穩定以及投資者是否具備較強的分析能力和估值能力更為關鍵。 也有投資者、市場人士、媒體以美國今年6月IPO為零、我國今年以來新發104家募集資金725.96億元、同比下降58%、特別是6月份14只新股上市、9只遭遇破發為例，評述我國新股改革的約束機制正在開始發揮作用，認為即使是在弱市的情況下，IPO數量的多少也應該由市場情況來調整和決定，希望監管部門再也不要把發行上市和調節股市聯系起來，堅定IPO市場化改革的方向和信心。 通過多年不懈努力，新股發行體制改革的市場化方向已經獲得了市場參與各方的廣泛認同。2011年，我國國內生產總值47萬億元，儲蓄率高達52%，總的資金供給應該說是比較充裕的，新股發行并不會對資金供求產生大的影響。停發新股是一種行政管制行為，改革應當盡可能避免采取這類措施，應當在市場和經濟正常運行的條件下進行。目前資本市場氣氛不夠熱烈，主要是國際國內經濟增長下行壓力較大，投資者信心受到影響，不是因為資金不足。從過往的經驗看，停發新股也并不能對市場環境有實質性改善。因此，應當堅持繼續深化發行體制改革，引導和督促市場主體歸位盡責。在此基礎上，發揮好市場約束機制的作用。希望市場各方堅定信心，密切配合，共同推動改革取得實效。 三、中國證監會推出新股發行價可以由承銷商與發行公司直接定價的新政，這有可能再次使得兩個發行主體得到更大的利益滿足，過去的高定價發行必須有20家機構投資者詢價才可以實現，現在無異于一手遮天。監管部門如何遏制利益輸送行為？（網友 IP：58.218.205.★） 答：我們和您一樣十分關心新股發行制度設計中公平及投資者合法權益保護問題，證監會也一直致力于改革和完善新股發行的定價方式。為了改變以詢價方式確定發行價格的單一定價模式,增加首次公開發行股票定價方式的靈活性，鼓勵發行人和承銷商創新定價方式，證監會于2012年5月修訂《證券發行與承銷管理辦法》（以下簡稱《辦法》），提出首次公開發行股票，除可以詢價方式定價外，也可以通過發行人與主承銷商自主協商直接定價等合法可行的方式確定發行價格。對于發行人和主承銷商選擇自主協商直接定價的，證監會要求發行人和主承銷商進行認真論證，審慎提出定價方案，嚴格履行相關程序，并提前向監管部門報備。 為了防止自主定價等過程中出現利益輸送等行為，證監會在《關于進一步深化新股發行體制改革的指導意見》（以下簡稱《指導意見》）和《辦法》中明確規定，無論發行人和主承銷商采取何種定價方式，對于明顯高于同行業相關水平的定價，將要求發行人和相關中介機構強化信息披露、深入揭示風險，甚至重新詢價或重新提請發審會審議。對于發行人和主承銷商違規輸送利益的，證監會嚴格監管并視情節采取監管談話、出示警示函、責令公開說明、認定不適當人選、市場禁入等措施，對涉嫌犯罪的，將依法移送司法機關，追究其刑事責任。 此外，依據現行法規，首次公開發行股票無論采取何種定價方式，發行人和主承銷商均需向網下詢價對象（包括機構投資者和個人投資者）和網上公眾投資者發行，投資者自主決定是否接受發行價格并自主決定是否申購繳款。倘若發行人與主承銷商協商確定了高于市場水平和投資者無法接受的價格，將無法獲得投資者認可并導致大量包銷或中止發行。就是說，可以通過加強市場約束和行為約束機制，制約發行人和主承銷商“一手遮天”行為的發生。 下一步，證監會將繼續圍繞以信息披露為核心，深入推進各項改革措施，要求發行人和主承銷商在深入揭示投資風險、經營風險的同時，需不斷提示投資者申購新股有風險。我們也相信廣大投資者會在充分了解相關信息，理性分析、冷靜判斷發行定價合理性的基礎上，審慎參與新股申購。 四、強烈建議建立基金經理獎金與基民收益掛鉤的機制！我買的基金沒賺到錢，基金經理獎金還那么高，他當然不把我們這些小散戶的死活放眼里了！證監會現在有沒有建立基金經理和基民利益捆綁的機制的打算？（網友“基民” IP：59.175.130.★） 答：我們一直在關注市場熱議基金行業旱澇保收的現象，針對這種情況，證監會已開始推動建立基金經理和基金投資者利益捆綁的機制。 一是出臺《關于基金從業人員投資證券投資基金有關事項的規定》，建立基金從業人員與基金份額持有人的利益綁定機制，鼓勵基金管理公司針對高級管理人員、基金投資和研究部門負責人、基金經理等購買本公司管理的或者本人管理的基金份額，促進基金從業人員更加注重增強投資研究能力、提高基金投資業績和規范運作水平，進一步維護基金份額持有人利益。二是推出發起式基金，促進基金公司、基金經理與基金持有人利益一致，更好地體現持有人利益優先的原則。近期修改并發布的《證券投資基金運作管理辦法》，要求基金管理公司在募集發起式基金時，需使用公司股東資金、公司固有資金、公司高級管理人員或基金經理等人員資金認購不少于1000萬元，且持有期限不少于3年。通過上述安排，實現基金公司、基金經理和基金持有人利益一致。三是探索基金費率改革。如鼓勵基金公司提取部分管理費設立專門的業績風險準備金，當基金業績低于業績基準時，提取業績風險準備金補償基金持有人。 五、尊敬的會領導：你好！我和周圍股友幾乎天天收到短信，通知我們下午買入某只股票，次日上午沖高出貨。這是拉人為他抬轎，與北京首放汪建中同一類手法。這類短信是群發的，無法回復。我們想知道證監會是否有專門的舉報電話或手機號碼？對于各類非法咨詢行為，證監會能否采取有效措施予以查處？（股民 高某 2012.03.20） 答：中國證監會有專門的舉報電話，該舉報電話為010-66210166，此外，您也可以通過中國證監會官方網站（www.csrc.gov.cn)右上角的“互動交流”欄目反映有關問題。 證監會對整治非法證券活動一直高度重視，從2009年3月開始，聯合公安司法、工商管理、廣電管理、通信管理等多個部門，采取多項措施予以整治。在有關方面的大力支持下，證監會圍繞“前端監控、媒體凈化、案件查處、宣傳教育、拓展正道、維護穩定”六個環節，堅決、有序推進整治利用網絡、廣播、電視、電話等從事非法證券投資咨詢活動的行為。截至2011年底，監管部門累計關閉非法證券網站2460多個，叫停涉及非法機構和人員的廣播電視違規證券節目或廣告278個；累計向公安機關移送案件或線索1800多件，協助公安機關破獲“湖南智盈案”、“西北財經案”、“重慶新盈鴻案”、“殷保華案”等典型案件210多起，抓捕犯罪嫌疑人1500多人。 下一步，證監會將繼續與廣電管理、通信管理等有關部門密切合作，加強非法證券信息治理，切斷非法證券信息傳播渠道；配合公安機關加大非法證券投資咨詢案件打擊力度，維護證券市場秩序，切實保護投資者合法權益。同時，我們也要提醒廣大投資者在證券投資過程中，一定要認清違規薦股行為的本質和危害，堅信“天上不會掉餡餅”，增強長期投資、價值投資的理念，抵制賺快錢、賺大錢、“一夜暴富”的誘惑，避免“炒新”、“炒小”、“炒差”；要“買者自慎”、“買者自負”，理性認識投資建議的作用，不能盲目聽信消息和傳言，努力提高對各種證券信息的鑒別能力，獨立判斷，慎重決策。 六、證監會對國際板的推出應當吸取創業板推出時的教訓，一聲狼來了，二個市場哀鴻遍野，應聲大跌！作為證券市場的管理者，應當對國家負責對人民負責，敢于承擔責任，承擔風險。創業板推出之前，也有過類似的情況。當前，歐美市場不景氣，外資紛紛看好中國的市場，是否應當抓住機遇，適時推出國際板？（網友 IP： 112.90.247.★） 答：近期，國際板推出的傳言對市場產生了一定影響，在當前的市場形勢下，我們能夠理解廣大投資者對國際板問題的擔心和疑慮。目前國際板還處在制度設計、方案論證和規則制定階段，何時推出還沒有時間表。 我國“十二五”規劃綱要明確提出，要“探索建立國際板市場”。建設國際板是構建多層次資本市場的重要一環，也是國家經濟金融發展戰略的需要，從長遠來看，一個開放的市場一定會出現境外企業到境內上市的情況，我國是世界上新增資本積累最多的國家，也完全有能力包容和承受國外企業來華發行證券。否則我國在金融方面永遠發展不起來，上海也不可能成為國際金融中心。但建設國際板涉及的法規十分繁多，包括法律、會計、財務、跨境監管等在內的問題，均需逐一解決，證監會將本著對國家、對市場、對投資者負責任的態度，認真研究、準備、論證。 近年來，證監會就國際板與有關部門和機構進行了深入溝通討論，梳理分析了國際板制度設計涉及的有關問題，還比較研究了國際上其他市場的做法、經驗和有關公司案例，并與境外監管機構就跨境監管合作進行了溝通。今后，證監會將繼續加強與有關各方的溝通協調，廣泛征求和聽取業界、學術界及各類市場參與者的意見，不斷增進和凝聚共識，積極穩妥地推進國際板制度設計、規則制定和相關技術準備工作。 七、幾百家待上市企業排隊擁擠沒有削減，新三板擴容又至。近日有媒體報道，新三板推出時間大約在9月初，實行做市商制度，擴容至所有高新區，前期約有1000家企業等著掛牌。既然已經有了主板、中小板、創業板，現在又弄出新三板是不是重復建設，又多了一個新的融資擴容的平臺？監管部門對資本市場總體發展到底是怎么考慮的，可否讓我們投資者提前知道，心中有數？（網友IP：61.158.248.★） 答：目前，“新三板”市場正在籌建之中，可能很多投資者還對其功能、定位、特點不太了解。實際上，按照目前的設計，“新三板”主要是為未上市股份公司提供股份轉讓服務，不向社會公眾募集資金，即便融資也是以定向募集為主，且增資規模較小，不會產生對A股的資金分流效應。從中關村試點情況來看，6年來掛牌公司100多家，定向增資總額僅為17.29億元，公司單次融資規模僅幾千萬元，遠低于交易所市場年均融資規模。因此，您可以打消“擴容又至”的疑慮。 此外，“新三板”還有諸多區別于主板、中小板和創業板的安排。一是掛牌公司性質不同。主板、中小板和創業板的公司都是上市公司，新三板掛牌公司將是未上市的成長型、創新型中小企業。當然，它們都屬于公眾公司，都要接受中國證監會的監管。二是掛牌條件不同。主板、中小板和創業板上市條件中對申請人的盈利狀況和企業規模都有相應要求，條件更嚴格。新三板掛牌條件擬不設盈利狀況和企業規模指標，只要申請人依法設立、主營業務突出且持續經營、公司治理結構健全、運行規范，就可以申請掛牌。三是申請掛牌程序不同。主板、中小板和創業板公司都需要經過證監會的首次公開發行審核。新三板申請掛牌程序將進一步發揮場外市場運營機構的自律管理職能，弱化行政管制。四是轉讓方式不同。目前主板、中小板和創業板以集中競價交易方式為主。新三板由于掛牌公司規模普遍較小，股權較為集中，擬以協議轉讓為主，并引入做市商雙向報價的做市交易方式，增強流動性。五是新三板有較為嚴格的投資者適當性制度，具備相應風險識別和風險承受能力的投資者方能參與。因此，與交易所市場不同，新三板不是大眾參與型市場。從國外的同類市場和中關村試點看，交易均不活躍。六是新三板建設將采取逐步擴大試點的方式穩步推進，初期將選擇少數城市條件成熟的國家級高新技術園區，不會對已有市場產生負面影響。 以上這些不同，都說明“新三板”與主板、中小板和創業板是功能互補、相互促進的關系，而不是重復建設,它們都是多層次資本市場體系的有機組成部分，將使不同發展階段、不同類型、不同特點的企業都能得到支持和發展?！靶氯濉钡耐瞥?，對于進一步服務實體經濟需要、加大對中小企業的扶持、促進科技創新、為民間資本創造有利的投資環境都具有重要意義。目前證監會正在按照國務院的部署穩步推進這項工作，近期已就《非上市公眾公司監督管理辦法》公開征求意見，歡迎廣大投資者參與監督。 八、最近監管部門提出要推進財富管理行業發展，可現實的問題是，目前市場上缺乏多元化的理財服務和產品，我們很難找到一個既能跑贏通脹、風險又不太大的投資產品。我們想做投資，又找不到可靠的投資渠道，公募基金也不能讓我們放心托付理財。監管部門在機構、基金理財產品創新方面有何考慮？（網友IP：61.160.226.★） 答：大力發展財富管理行業是郭樹清主席在6月7日基金業協會成立大會上發表的講話中提出來的，也是基于提高我國經濟效率、改善國民收入分配、改善金融體系結構和推進資本市場健康發展的需要提出來的，對我國經濟轉型具有重要意義。一是發展多樣化的投資渠道，可以為不同類型、不同發展階段的企業提供必需的資金支持，為新興產業的孵化和傳統產業的升級創造條件。二是改善國民收入分配結構，需要財富管理行業發揮優勢，提供多樣化的投資產品。三是大力發展財富管理行業，有利于分流銀行資金，改善直接金融與間接金融的比例失衡，分散和化解金融體系內部的風險。四是個人投資者作為我國資本市場的主體，由于投資習慣以及專業知識和相關信息的缺乏，多數時候處于虧損狀態。改變上述局面，必須要大力發展專業投資，鼓勵和引導個人投資者主動改變投資理財方式，從自己買股票，轉向購買基金、理財產品，參與信托計劃，加入組合投資，通過機構投資者的專業理財，分享資本市場的成長收益。 對于您提出來的證監會在機構、基金理財產品創新方面有何考慮，可能您已經注意到了證監會正在積極推動基金公司從產品結構、投資方向、公司治理、資產管理方式及加強分析研究等方面著手向現代財富管理機構轉型。我們支持保險公司、信托計劃、銀行理財、私募股權投資擴大其理財業務，支持證券公司、基金公司進行產品創新，根據客戶的偏好為廣大投資者設計出多元化的理財產品，提供更好理財服務。目前已經推出債券質押式報價回購業務、現金管理產品等風險較低、收益相對穩定的產品，上海、深圳證券交易所會同相關證券公司正在研究分級的理財產品等。同時，證監會還大力推進基金行業結構調整，發展固定收益類基金，推出定期開放債券基金、理財債券基金；放寬了債券型基金和貨幣型基金的投資標的，為廣大投資者提供風險較低、收益穩定的投資產品。下一步，證監會將繼續完善機構、基金產品創新工作機制，調動證券公司、基金公司產品創新的積極性，以市場為導向，以客戶為中心，為廣大投資者提供多樣化的理財服務和產品，建設一個強大的財富管理行業。 九、近年來，一些國有企事業單位紛紛改制上市，可多數企業在上市體制改革后仍舊是“上級”說了算，公司董事會形同虛設，高管人員只是任人擺布的“簽字機器”，政企不分、用工不分、經營不分、管理不分，將企業攪成了“一鍋夾生飯”。監管部門對此有何應對措施，能盡快完善上市公司的治理結構，讓我們股民放心？（網友IP： 122.227.222.★） 答：國有上市公司多數是由國有企事業單位改制而來，一開始就與其控股股東存在著千絲萬縷的聯系，控股股東過度干預，將影響上市公司的獨立性，對此，證監會高度關注，且一直是監管的重點。 近年來，證監會從推進基礎制度建設、開展專項活動、加強日常監管、構建綜合監管協作機制等多方面不斷完善上市公司治理。一是在《公司法》和《證券法》框架下，相繼出臺了《上市公司信息披露管理辦法》、《上市公司章程指引》、《上市公司股東大會規則》、《關于在上市公司建立獨立董事制度的指導意見》、《關于加強社會公眾股股東權益保護的若干規定》等一系列文件，建立了涉及社會公眾股股東權益保護、投資者關系管理、股權激勵、股東大會、獨立董事等方面的規章制度，有力地推動了公司治理改革的進程。二是針對部分改制上市公司長期存在的同業競爭和關聯交易等歷史遺留問題，2010年至今，證監會啟動了解決同業競爭、減少關聯交易的專項活動，使上市公司業務獨立性進一步增強，上市公司的質量進一步提高。三是落實上市公司轄區監管責任制和上市公司綜合監管體系，建立全方位、多角度、全過程、市場監管與上市公司監管緊密相結合的綜合監管體系。四是初步建成了跨部門、跨地區、從中央到地方縱橫結合的上市公司綜合監管體系，與國資委、地方政府通過“聯合培訓、聯合調研、聯合檢查”的方式推動國有上市公司解決獨立性問題，促進國有上市公司控股股東及實際控制人規范運作，增強股東責任意識，樹立依法規范運作理念。 今后，證監會將繼續注重加強上市公司規范化運作，完善上市公司綜合治理結構，切實保護廣大中小投資者的合法權益。一是努力提高上市公司的獨立性，強化獨立董事的獨立性制度建設，扭轉一把手個人說了算的局面。二是加強國有上市公司的監督與約束機制建設，一方面通過制度改革逐步強化董事履職的義務與責任，另一方面發揮監事會和獨立董事的監督作用，保護股東合法權益。三是加大對中小股東權利的司法救濟，以司法的力量防止大股東濫用公司控制權，保障中小股東權益。 |
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